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神马股份:国外质料供应紧张 业绩有望超预期
没倪一样萧洒 发表于:2021-9-4 08:44:57 复制链接 发表新帖
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6月8日,巴斯夫己二胺质料供应商英力士位于英国SealSands的工厂生产现场不测发生电气故障,导致装置停产,生产装置的关键部件受损严肃,大概必要数周时间维修和重启生产装置。此前,6月5日,英力士位于位于英国SealSands的28万吨/年丙烯腈及德国科隆的10万吨/年丙烯腈装置遭遇不可抗力。这是今年继1月24日巴斯夫公布己二胺、PA66不可抗力后的再一次变故。丙烯腈是电解加氢偶联制己二腈的质料,此次巴斯夫质料供应商遭遇不可力使得PA66产业链产品供应更加紧张,预计巴斯夫将对尼龙66产品提价。

巴斯夫己二胺质料供应商英力士丙烯腈装置遭遇不可抗力停产,将影响己二腈、己二胺和尼龙66供应,预计尼龙66下半年将大幅提价。2017年8月以来,包括巴斯夫、英威达、索尔维在内的多家企业的己二腈装置遭遇不可抗力,尼龙66产业链本来已经供需极度紧张,近日英力士一套28万吨/年和一套10万吨/年的丙烯腈装置故障将停产数周,再次给供应紧张的尼龙66产业链雪上加霜。根据化工在线数据,2018年Q1丙烯腈、己二胺和尼龙66切片(长丝级)均价分别为14613元/吨、38416元/吨和29965元/吨,2018年Q2以来均价分别为15822元/吨、57876元/吨和32431元/吨,均价涨幅分别为8.27%、50.65%和8.23%。而丙烯腈、己二胺和尼龙66切片(长丝级)最新价格分别为16700元/吨、68300元/吨和32400元/吨,较年初价格涨幅分别为24.63%、146.57%和24.62%,己二胺涨幅最高。我们以为质料涨价将渐渐对卑鄙尼龙66切片、工业丝、帘子布进行传导,尤其是对尼龙66切片范畴的传导。

公司与控股股东中国平煤神马集团以及部属子公司及联营企业布局尼龙产业链,国表里市场占据带领先。公司与控股股东中国平煤神马集团,以及部属子公司及联营企业已经拥有较为完备的尼龙66产业链,包括精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及卑鄙尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品。公司及参股公司产能环境:公司拥有尼龙66切片产能14万吨/年、工业丝产能约12万吨/年、帘子布产能约8万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年。

集团公司与英威达签署己二腈质料供给协议,锁定己二腈量价,产品价差扩大,利润增厚。公司2018年一季报表现,尼龙66盐匀称采购价为12588元/吨,同比涨幅0.7%,而同期尼龙66工业丝、帘子布和切片的匀称售价同比涨幅分别为12.82%、1.84%、17.45%,质料价格微涨,而产品售价涨幅较大,利润空间扩大。公司2017年从联营企业取得投资收益金额为9076.61万元,占当期利润总额的比重为59.09%,此中从联营企业尼龙化工和中国平煤神马集团财务有限责任公司取得的投资收益金额较大,分别为6382.79万元和1734.06万元,2018年一季度公司对联营企业和合营企业的投资收益7655.76万元,我们以为2018一季度业绩大幅进步的紧张缘故原由是尼龙66质料己二腈价格锁定,而卑鄙产品价格提升,随着价格渐渐传导,公司产品价差和利润扩大的趋势将继续一连。

固然2017年8月上市公司与尼龙化工重组失败,但神马集团承诺继续推进尼龙化工的全部或部分股权注入上市公司,届时公司将获得尼龙化工的收益权。曾由于尼龙化工公司锅炉排放超标、防火间距不足等事项,造成上市公司与尼龙化工巨大资产重组事项制止。颠末整改后,2017年7月尼龙化工通过市环保局排放整改验收,同年9月已获得新的安全生产允许证。因此,我们以为尼龙化工资产注入上市公司仍可期,而公司现在持有尼龙化工49%的股权,但不与公司合并财务报表,一旦资产注入完成,公司将充分受益尼龙化工业绩大幅增长带来的收益。

红利猜测和投资评级:思量到尼龙66产业链供需紧张或将持续,公司尼龙66切片等产品价格上涨,价差上行,利润有望继续增长。此外,参股公司尼龙化工业绩大增,公司投资收益可观。我们预计公司2018~2020年业务收入分别为122.07/144.30/156.48,归母净利润分别为8.03/10.85/12.15亿元,每股收益分别为1.82/2.45/2.75元,对应最新收盘价PE分别为7.75/5.74/5.12倍,维持买入评级。

本文源自证券市场红周刊

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avatar 我心依旧 发表于 2021-9-4 08:45:30 | 阅读全部
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